研报|江泉实业:堪比宝能系的巨头溢价接手,5信托杀入股东锐减

 


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要点:

背景分析】深圳市大生农业集团主营业务包括农业产业投资、农产品智慧流通、农产品电子商务、产业链金融等。2016年公司实现营业收入625亿元,净利润6亿,是中国民营企业500强之一。排名2017年深圳企业100强第十一位,仅次华为、腾讯、万科等耳熟能详的巨头,堪比宝能系。

                           
利益动机由于公司股权结构单一,盈利能力不强,后续必须重组成为必由的选择。2015610日,控股股东华盛江泉分别与宁波顺辰投资有限公司、自然人李文签署股份转让的协议,华盛江泉将其持有的江泉实业9340.32万股(占总股本18.25%)以8.67/股,分别转让给宁波顺辰投资有限公司6840.32万股,占总股本13.37%;转让给自然人李文2500万股,占江总股本4.89%。宁波顺辰接手后并不成功。江泉实业两度重组均告失败,期间还曾更换过一次重组标的,最终也导致杉杉系的退场。


利益动机】2017年8月1日,宁波顺辰与深圳市大生农业集团签署了《股份转让协议》,将持有的江泉实业6840.3198 万股(占股份总数的 13.37%)转让给大生农业,转让价高达15.50元/股,总金额10.6亿元,目前已完成过户。

 

【利益动机】2017年第三季新进机构不少,包括民生巨基1号等多家信托计划。由于实力机构持续增仓,从2017年一季度开始,股东户数和户均持股数均出现了明显的变化。股东数从1季度末的48346户锐减到3季度末的31469户,人均持股也从10584股大幅增加至16260股,筹码明显集中。



【运作路径】由于持股比例并不高,基于对公司内在价值和发展前景充满信心的考虑,深圳大生农业在2017127日披露将在未来6个月内累计增持金额不低于2亿元(不设价格区间)。


 

【运作路径】大生农业集团背后隐现中国 huaxin的身影。中国 huaxin主营能源与金融,取得金融全牌照。2016年收入437.43亿美元,净利润7.4亿美元,2016年世界500强排名222。近年在国外购买油气资源,2017年拟90亿美元取得俄罗斯国营石油巨擘Rosneft的14.16%。2016年10亿美元购买哈萨克KMGI51%股权。


 

【运作路径】从huaxin国际来看,3次停牌,大股东还是挺积极的。两次大比例增发,第一次20亿,取得总股本60%,成功发行。第二次增发终止。后面剥离20亿资产,购买大股东8亿资产,之后还想注入大股东200亿资产,最后没有成功。


 

【投资建议】2017年前三季度,江泉实业实现主营收入1.88亿元,净利润2519万元。预测2017年全年盈利不会有大的惊喜。不过大生农业借壳的下一步必然要以改善经营业绩为主,建议···(完整建议请查看研究报告原文)。

 

【风险提示】等待时间可能较长。

 


江泉实业动态信息

 

20171113日,大生农业集团与 huaxin集团代表团访印尼中华总商会。中国和印尼关系良好,印尼有着独特的海上交通优势,目前正处在一个大发展、大建设的时期。此次兰华升率领深圳大生农业集团与 huaxin集团代表团一行15人拜访印尼中华总商会,旨在实地了解印尼有关领域的发展情况,与我国政府积极推动的"一带一路"倡议是高度契合的。另外,从这次重要的访问事件可以看出,大生农业与实力非同一般的中国 huaxin关系非常密切。大生农业高溢价"借壳"的成本并不低,江泉实业未来转型方向值得密切留意。




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