潘琦的野望——应帮女郎邀请,保证不是马后炮

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600112 *ST天成 主力成本:10.27 获利尚少0.49% 主力筹码: 上涨空间:150.00%

女郎提醒过,少点分析操作策略,但价位是个关键,不说不行,现在天成已经跌到15以下,这个价位有较大吸引力,除非大盘系统性崩溃,对股市、对中国有信心,就不必担忧。1月份可能迎来减持潮,源自15年7月份的增持、不减持承诺,股价可能还会探底,所以这份报告很前瞻了。

摘要

1、背景动机:银河系、潘琦,利用原有产业维持资金流,通过增发不断转向新兴领域,滚雪球般做大产业、资本市值。

2、运作路径:仿照银河生物路径,增发做项目-拉高股价-质押套现-再去增发。

3、未来空间:增发价大概率在12-20之间,40-50的高度可以想象。

4、时机:成功增发

5、风险:玩大了资金链断裂;反腐受影响;定增终止。


一、主力背景

该股的主力非常明显,第一大股东银河集团,即银河系,掌门人潘琦。

    潘琦,男,生于1963年4月,江苏盐城人,企业管理博士后,广西银河集团有限公司董事长。相关履历,1982年至1986年曾在南京大学经济系学习。1988年7月,潘琦从南京大学硕士毕业,随后就读于西南财经大学。1991年7月获博士学位。 1992年1月到海南发展,任职于中国(海南)改革发展研究院,。 1992年12月,29岁的潘琦到广西北海创业,成立北海通台经济发展总公司。 1993年6月,北海银河高科技产业股份有限公司(银河科技)成立,潘琦任董事长。2000年9月,潘琦在南宁注册成立广西银威特投资管理公司,02年10月更名为广西银河集团有限公司。

后经过多年的扩张,旗下拥有银河科技和长征电器两家上市公司,但潘琦一手打造的银河系存在的诸多问题,之后被集中曝光,包括上海华明与其开展了长达数年之久;07年资金出现问题,被报道银行逼债20亿;随后报道‘潘琦胞弟被拘 银河系疑陷坐庄门’;银河集团以及潘琦因在2003年利用他人账户交易长征电器(即天成控股),于2010年受到***行政处罚;11年***再因银河集团的财务问题给予潘琦及其十几位高管行政处罚。

14年银河投资(原名银河科技、现银河生物)公告向大股东银河集团融资11.5亿,然后开启从3块多的股价到30的暴涨。15年的股灾中再次停牌定增75亿,不过这次银河集团只是占30%,不多也不少。现在天成控股再推定增预案,大股东银河集团独自包揽36.8亿。都是现金,可以看出银河集团资金实力。当然这些资金估计主要来自潘琦的运作:增发做项目-拉高股价-质押套现-再去增发,比较容易理解的滚雪球运作套路,但能能滚动起来还是很厉害。这一点最容易说明潘的运作能力。

看来是时候轮到运作天成控股了。

 

银河集团官网的资料,也能看出潘琦的布局思路和其他一些背景身份。要知道,资本市场运作高手很多,栽跟头不少,潘能不能稳健的做下去,在中国还要看看其他层面的背景和实力。

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自己也说拥有高超的资本运作能力!

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可以看出,银河集团的未上市资产,只有三家,通过注入运作股价,没什么预期价值了。


二、运作动机

潘琦选择‘增发投资战略领域-拉抬股价-质押套现-再增发’的套路也正常不过。这也是大集团资产整体上市后的发展思路:如果原有产业有前途,那就继续投入扩张;如果没有前途那就利用原有产业还能维持时,增发转战新产业,新的培育成功后,原有的再出售清理

年报提及的就很清晰:

未来三年公司将积极主动深化产业战略结构调整,执行集中多元化的产业战略,通过自主建设开发、资产并购等各种方式拓展业务,逐渐形成以互联网金融为主、稳步发展资源能源开发、电气设备的战略产业格局

‘资源能源开发、电气设备’是稳步的发展;‘互联网金融’是为主。这也容易理解,如果是5年前,风电、注矿很受市场欢迎,融资、拉抬股价都容易,现在再依靠它就没什么想象力了。互联网金融就是几年前的风电和注矿概念。

15年5月份的定增预案也能证明:

鉴于以上传统业务的发展已经无法让公司获得强劲的营收增长,公司董事会决定在公司已经开展的金融支付业务和与多个城市签订的数字化服务平台项目的基础上,提议将本次非公开发行募集的资金全部用于建设基于互联移动的小微金融服务平台项目,从而实现公司向互联网金融业务领域的转型

因此就算这次不成功,潘琦也会找个更有想象力的概念运作的。由于银河集团还算比较务实,产业投资还算有业绩支持,并非只靠玩概念吹泡泡的假高手,姑且认定他属于正常的资本运作范畴。


三、运作路径

潘琦持有天成控股比例不高,11月重新推出定增方案,并独揽36亿,可以大幅提升控股比例,就像银河生物那样,14年独揽定增前,银河集团占比不到15%,发行后占比45%

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所谓资本运作就是几十个亿投进去,就算不能套现,但如果市值远超于投入的价值,就算质押时打折,那也是至少也能拿到更多的现金。例如银河生物那次,11亿定增进去,算涨了7倍,88亿市值,质押打折,就算按照创业板的3折比例,那也能套现近30亿,不仅如此,持股比例也大幅上升。潘琦再拿其中20几亿,参与新的75亿定增(承诺占比不低于30%),这就是银河生物的套路。

现在天成可能要重演该路径了

 

因为定价基准日是发行期首日,推演下增发价格:

1,15年上半年的牛市和之后的股灾不算,这几年的股价运行主要区间在9-15块之间,12是中位线。

2,15年5月份的增发是12.2,潘琦的所属公司认购22000万股,26亿多。现在要包揽36亿,如果价格为12,则增发3亿股,总股本变为8亿股,潘琦持有约(3亿+5亿*18%/8亿=48.7%,与银河生物的持股增幅差不多。

3,因为***11月份的定向增发的新规,现在想低位发行很难,除非募投项目没前景。以12元发行其实难度很大,大概率事件是高于该价位。但高太多,潘也不愿意。因此天成的价格在发行前会受到控制,不会像银河生物那样,增发就是10倍行情的启动。这个有很大不同。

47月初因为股灾,银河集团也不得不响应***实施增持,投入不低于1个亿,增持不低于1千万,从07.1008.06公布结束,股价大约12-17。那么增发价也很有可能落在这个区位。

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5,按照15/股算,发行(36亿/15=2.4亿股,发行后潘琦持股占比为(2.4+5亿*18%/7.4=44.6%;按照17/股算,发行2.1亿股,发行后占比为42.2%。估计都在潘琦的可接受范围内。20/股,发行1.8亿,发行后占比为39.7%,可能低于40%会令潘琦有些犹豫。


四、运作空间

前面提到过,潘琦独揽,投入36个亿,增发成功后,如果股价没有巨大表现,潘琦的运作资金立马会出问题。这个表现多大算是巨大呢?

天成是主板,质押的贴现率估计有6成,我按照12的增发价,如果股价维持在20上下,那么6成就是每股12块的套现,那还是36个亿,考虑各种成本,实际亏损。如果股价在30上下,那就是每股18的套现,有50%的空间,顶多打平。理想的位置一定是36个亿投入,至少72亿的套现空间(这个套现就是指质押后得到的贷款),那对应的股价应该是至少40元。

我们小散资金少,野心大点的话向50看应该没问题。如果按照当前价位算,近两倍的空间有了。银河生物能涨近10倍,一是身在牛市,而是初始股价很低。天成要拉升10倍太不容易,但拉两倍还是有戏的。当然如果牛市再次启动,也可能更多。


五、风险、跟踪点

1,潘琦的资金链断裂,这是资本运作玩家的主要风险。应该严密监视银河集团、天成控股、银河生物的资金情况。

2,***、监管方面的危机,有股友提出过,潘琦与军方有些联系,同时潘琦出身海南改革发展研究院,虽然这是很早的履历了,但他与***关系紧密是有证据的,如下

  

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反腐大势下,尤其现在军队改革下,会不会成为牵连对象,类似四川那批富豪,也要密切关注。

 

3,定增终止

   这个也要注意,但除了等公告,没办法提前得知。当然,有人从盘面也许能看出来。

 

希望大家能帮助从以上三个方面给予关注。只要这三个没发生,不用担心潘琦的资本运作能力,也不用担心潘琦有无实业运作基础。银河集团发展成现在这个规模,介入产业这么长时间,我感觉比中植系、硅谷系、梧桐系更懂得产业运作。

 

 


====补充于 16-07-12 10:07====

16.07.12补充

    原定增还是终止了,当时只是有一点点忧虑监管的风险,没想到还是栽倒这个上面,之前的成本、空间分析基本落空,但该股票种种运作动力仍然存在,空间自然也存在,新定增方案的出台就是证明。当然,这已经更正方案好多次了,要么是潘琦运作手法已经落伍,要么只是在用增发预案做市值管理。不论如何目前价位处于预期成本的附近。

    新主力成本计算:

    15年7月增持1.96%,成本大约是14.4元/每股(截止 2015 年 8 月 6 日收市,银河集团以定向 资产管理计划方式通过国海证券有限公司专用账户累计增持公司股 10,003,800 股,占公司总股本的 1.96%,累计购买金额为 144,153,522.09 元。144,153,522.09/10,003,800=14.4元/每股)

    新的定增方案(虽然没实施,当做未来成本),增发价是9.78元/每股,增发1.29亿股,大约是增发后占总股本的16.52%。

    预期平均成本为:(9.78*16.52%+14.4*1.96%)/(16.52%+14.4%)=10.27元/每股。现在是11.6上下,仍然是安全的。由于新增发讲故事的成分大幅下降,实施概率比较高,虽然不会获得市场热捧,但仍然有很好的安全性。

    运作空间上,现在不能按照之前的质押套现的逻辑推理了,市场监管环境变化更加束缚住潘琦的手脚,纯粹的实业运作他也不是很在行。继续跟进他的运作动向看了。

姑且按照15年的减持价格27,作为目标值,大约150%的空间。



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