ST生化:大股东限售股司法拍卖在即,多年乱局或迎来转机

街角de风铃918
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000403 ST生化 主力成本:-- 主力筹码: 上涨空间:50.00%
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  • 司法拍卖

摘要:

    1)连续九年盈利,却因大股东不履行股改承诺而ST

2)大股东居心叵测,司法拍卖股权有望送走“瘟神”;

3)限售股占总股本三成,控制权易手后有望重启股改。

一.此ST非彼*ST,大股东不履行股改承诺且涉嫌掏空上市公司

振兴生化的ST不是“退市风险警示”,而是“其他风险警示”。与*ST公司亏损两年以上面临退市风险不同,ST生化2007~2015年的净利润分别是3500万、2.02亿、2000万、2900万、4100万、3300万、7000万、1.23亿和7756万,2016年前三季度净利润也有5853万。业绩如此稳健的上市公司,却因股改停滞、大股东恶意掏空而常年带帽。

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股权分置改革,简单说就是上市前的限售股股东对二级市场流通股股东支付一定的补偿,从而令其限售股获得二级市场流通资格。补偿的方式包括:承诺一定价格回购,令二级市场投资者不必担心股价下跌;向二级市场流通股股东送股,从而令其在公司权益中所占的份额相应扩大;支付现金补偿等。振兴生化的股改方案包括注入资产、补偿流通股东等。      

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振兴集团一再更改股改承诺,所持22.61%限售股因自身债务危机多次质押,更企图注入劣质资产并套取上市公司主营血制品业务的优质子公司,实控人父子屡屡违规,甚至引发振兴生化的中小投资者维权事件。ST生化曾因连续五年停牌而受到广泛关注,近期的大股东限售股司法拍卖有望为公司治理的乱象画上一个句号。

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不光二级市场投资者揪心ST生化的前景,十大股东名单里面的公募恐怕也非常承受相当大的压力,毕竟公募基金出于风控的考虑一般是不能主动买ST股票的。

二.基金扎堆十大股东排行榜,兴业全球基金持股超5%

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十大股东,七家公募,兴业全球基金占四席,合计持股6.43%,所有兴业全球的基金理应构成一致行动人,位列第二大股东。公募扎堆,而且还超过举牌线。这挺罕见的!

兴业全球看来是笃定振兴生化能通过股权拍卖迎来真命天子了。振兴生化的限售股占比仅30.96%左右,这个比例对股改而言压力不大,十年前那阵子很多上市公司的非流通股(主要是国有股和法人股)占总股本的比例都在三分之二以上。如果能通过司法拍卖送走姓史的两父子,引入财务实力雄厚、拥有优质资产的控股股东,通过“注入优质资产+剥离不良资产+送股+支付现金”等组合手段完成股改,重塑上市公司的股权结构和业务体系,恢复增发等融资功能,公司的价值必将被充分挖掘。

毕竟,上市公司的优质资产还是相当具有吸引力的。

三.司法拍卖在即,珍贵资产惹人垂涎

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    根据著名财经博主曹山石的新浪微博内容,振兴集团所持ST生化的限售股将1220日进行。纠缠了多年的股改问题有望随着控制权的易手而重现生机。

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重组的关键是把湖南唯康药业和山西振兴电业这两家亏损的子公司剥离,将公司的资源集中到广东双林生物。

主营血制品的双林生物2015年营业收入4.95亿,净利1.25亿

既然是血制品行业,不妨以上海莱士作为标杆进行简单的估值分析。

根据东方财富网,目前上海莱士的动态市盈率是64.8倍(不同出处、口径可能存在一定的差异)。

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若仅据此计算,广东双林生物的静态市值高达80亿(1.25×64)!

ST生化总股本约2.73亿,按每股34元计算,总市值不足100亿。更何况,若能将资源集中到双林生物,并通过定增加大投入,以血液制品行业的巨大需求前景来看,再造一个上海莱士又何妨?

司法拍卖的价钱也需要细究。如果按照二级市场价格来,或许会令很多潜在买家望而却步,毕竟没有完成股改,这批限售股的价格是不公允的。如果打折拍卖的话,坐地起价,相信冲着广东双林生物来的投资者还是很多的。毕竟法院为了维护债权人的利益,还是希望能够促成交易的。换言之,拍卖的底价极有可能取决于大股东负债额。

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    22.5亿的负债,摊在6200限售股上面,确实和目前的市价差不多。当然,法院也没法保证100%清偿,更何况,振兴集团也不会完全没有其他资产用于清偿。退一万步讲,若拍卖底价真的是35左右,出于对双林生物前景的看好,也未必没有投资者一掷千金。


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