万科A:剧情骤变 后续博弈仍可期待!

叶文洁
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000002 万科A 主力成本:-- 主力筹码: -- 上涨空间:0.00%
  • 宝能
  • 恒大
  • 华润
  • 安邦
  • 王石

摘要:

    1)恒大被监管层吓得暂时不敢买了;

2)宝能在限售期满后或许会减持以缓解资金压力;

3)深铁注资的事情也黄了;

4)老王却说股权争夺尚未结束…….

1.宝能减持动机并非完全利空股价

“奢淫无度的土豪”“妖精”“害人精”“牢狱之灾”“约谈十次不如停业一次”,刘老大和项老大这些话令近年来在资本市场上兴风作浪的新兴险企巨头们为之颤抖,反映在相关举牌概念股的股价走势上,似乎都惨不忍赌。 

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持股最多的宝能系早就没有增持空间了,毕竟已经25.4%了,触及30%的全面收购要约红线后更加难以脱身。目前市场***宝能系在20167月最后一次增持满六个月后,即将于2017年一月份解禁后减持。值得指出的是,宝能系的限售期或许不止六个月。根据《上市公司收购管理办法》第七十四条,在上市公司收购中,收购人持有的被收购公司的股份,在收购完成后12个月内不得转让。虽然宝能系一直没有取得控制权,没有成为该规定中的“收购人”,万科也没有承认宝能系的控股股东地位,宝能系也没有派驻董事,但是出于审慎监管和维护市场稳定的考虑,监管层是否可能(口头)干预宝能系的减持行为?毕竟其持股比例高达总股本的四分之一,仅考虑A股的话高达三成,如果光靠二级市场减持,冲击的大小可想而知。如果是大宗交易或者协议转让,虽然对二级市场没有直接冲击,但是转让价格的“引导”作用仍不容忽视,毕竟谁取得了这笔股权,几乎就能实际上控制万科这家宇宙第一房企了。目前***主要集中在:(1)宝能系的后备资管计划已经取消,加上前海人寿被监管,不可能继续增持,换言之只能减持来缓解资金面压力;(2)宝能系已在寻找接盘对象,包括监管层及其盟友。那么,不排除有人为了以便宜的价格取得宝能系的万科股份而蓄意打压二级市场价格,从而逼迫其贱卖。然而,如果进一步下跌逼近宝能系的成本价、平仓价,又会引发更大的动荡,届时又会给监管层惹来麻烦了。反过来,如果宝能系想卖个好价钱,或许会用一些“办法”推高二级市场价格,具体做法可以借鉴恒大“暗仓”的***。

2.恒大服软监管层并不意味着停止增持万科股份

“暗仓”说白了其实就是大股东或者重要投资者没有遵循法定程序披露的持仓部分。暗仓与明仓相互协助,从而令相关投资者可以规避5%以上持股比例的监管,在二级市场及时获利了结、摊低成本。

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明面上,恒大的持股成本最高,达到23.31/股,目前浮亏一成左右,这还不算资金成本,相对而言恒大的局面最被动。然而,如果市场***此前恒大投资万科A股票存在“暗仓”属实的话,恒大持股成本应该是被高估了;此外,许老板盟友在香港市场大举买入万科H股,早已不是新闻,这些是否构成恒大“暗仓”的一部分,值得深究。

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似乎恒大在监管的重拳打击之下已经有所服软,近期暂时不会触及15%的第三次举牌线。然而,这句话实际上并没有为增持画上句号。“控股”一般是指持股50%30%以上,如果持股比例接近30%,同时不派驻半数以上董事,不决定上市公司的经营与财务政策,同样可以不被确认为控股股东。这样来看,即便恒大“无意也不会”控股万科,仍然存在一倍的增持空间。

市场上流通股越来越少,直接增持二级市场也划不来,且在达到15%的时候必须停下来披露(第三次举牌),而大宗交易或协议转让可以直接越过15%20%25%这三次举牌线。那么,恒大完全可能成为宝能所持股份的接盘方之一。

3.华润与安邦亦有可能接盘宝能股份

华润此前与***围绕发行股份收购深圳地铁子公司的事项发生了尖锐的矛盾。前第一大股东的持股比例偏低成为这场历史一年半之久的股权争夺战的两大根源之一(另一大根源是估值偏低)。如果华润的持股比例接近30%,派驻董事达到半数左右的话,也没有人敢觊觎万科的控制权了,因为届时华润无论是增持到30%发出全面收购要约或者筹划定向发行股份摊薄对手都将轻而易举。因此,华润接盘宝能股份是很有可能的,问题在于比例和价格。

由于华润目前已经持有万科15.3%,若通过协议转让接盘后持股比例超过30%,将导致其控股万科。届时,万科与华润置地将构成同业竞争,不知道华润将如何解决这一问题。如果接盘后持股比例低于30%,只要不派驻半数以上的董事,就不属于控股股东。也就是说,如果不想控股万科从而导致同业竞争问题,华润接盘的比例应低于14.7%。价格方面,由于华润属于国资,如果接盘价格过高,将会被质疑导致国资流失。如果想低价接手宝能所持股份,或许需要在其他方面(项目合作、财务支持等)提供一些相应的补偿。即便高价接盘,华润也可能在万科董事会改组后改变其经营与财务政策,推动释放万科巨大的估值,从而获得更多的股息和资本利得。

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安邦近期的主要动作是两次举牌中国建筑,斥资达240亿。此举充分反映了险资对地产上市公司的青睐,毕竟在贬值、通胀、资产配置荒等背景下,与土地相关的权益更有利于资金保值增值。由于安邦的特殊身份,举牌万科和中国建筑之后,被举牌方都对其释出了善意。201512月停牌时,万科A股价是24.43元,安邦持股比例仅6.18%,成本估计在20元左右。复牌后将近半年的时间里,安邦没有触及10%的第二次举牌线,也没有在十大(流通)股东名单中披露更多的持股信息。考虑到股价下行逼近安邦的持股成本线,出于进一步增强话事权的需要,安邦有必要进一步增持,达到10%以上才能确保一个董事席位。

4.终止收购深圳地铁资产后市值管理的可能性分析

20161218日晚间,万科披露了终止收购深圳地铁相关资产的公告。这意味着,在野蛮人停止抢筹的同时,万科***也放弃了此前一直试图引进的白武士。即便宝能系这一最主要的野蛮人有退却的打算,***也难以掉以轻心。或者说,如何创造条件令各方和气收场,同时最大程度维护二级市场的稳定和中小投资者的利益,也是需要老王考虑的,不然他也不会再最近一次公开发言中称“这场争论还没有最后结束”。

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如果能令股价维持在一定水平之上,令宝能可以从容撤退,令善意的投资者能够平稳接盘,实现共赢的局面,将是最好的结果。那么,对于***而言,最简便易行且力所能及的方法将是高转送。

万科上一次转送股的时间还要追溯到2007年度的106,此后将近十年没有发生股本扩张(没有转送也没有发行股份)。如果***在过去九年间积极实施资本运作与市值管理措施的话,万科的股价也不会低估到引发多方竞逐的地步。此时实施高转送的话,将有利于宝能系巨量股份的平稳交接,也能进一步夯实因股权争夺而虚高的股价,若因高转送而令股价得以进一步上扬,相信在宝能之后不会再有野蛮人轻易打万科的主意了。从高转送的条件来看,目前4.7931元的每股未分配利润和0.7318元的每股资本公积金足以支持两次1010了。

    那么***及其盟友有没有可能接盘宝能系股份呢?不能完全排除这种可能性,但是***肯定希望价格越低越好,这样的话会引发市场对其打压股价的猜测,又会出现新的阴谋论。

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